De la începutul anului, am observat o apreciere clară a zlotului polonez. Împreună cu euro – moneda sa de referință – a câștigat mai mult de 5% la acel moment și a fost cel mai mare din septembrie 2020. În ceea ce privește dolarul american, a câștigat aproape 10%. Reziliența zlotului și îmbunătățirea fundamentelor macroeconomice ale țării confirmă convingerea noastră că moneda poloneză ar trebui să rămână puternică. Poate mai mult decât ne așteptam până de curând.

Mediul extern în prima jumătate a anului a fost relativ favorabil zlotului. Cursul de schimb EUR/USD, care este important pentru PLN, a atins nivelul de 1,11 la sfârșitul lunii aprilie – cel mai ridicat nivel din mai bine de un an (ieri a depășit acest nivel). În general, economia globală nu a fost caracterizată de slăbiciunea excesivă de care se temea, iar situația inflației s-a normalizat remarcabil. Abia recent au început să apară zgârieturi mai semnificative pe sticlă – totuși, aurul prezintă o doză mare de rezistență și pe fețele lor.

Cel mai important, fundamentele macroeconomice, care sunt importante din punct de vedere valutar, s-au îmbunătățit. În 2022 s-a înregistrat un deficit de cont curent în fiecare lună, cu excepția uneia, în timp ce de la începutul anului 2023 fiecare lună este marcată de un excedent. Ratele reale ale dobânzilor au crescut clar în ultimele luni – diferența dintre rata inflației și rata de referință a BNP s-a redus acum la 4,75 p. Este cel mai tânăr cu aproximativ doi ani.

Astfel, zlotul s-a întărit, deși au existat unele întârzieri în ridicarea lui. Astfel, în opinia noastră, cursul de schimb a fost normalizat – valoarea sa este mai în concordanță cu bazele economiei poloneze, iar diferențele mari nejustificate dintre acesta și alte valute majore ale regiunii au fost corectate.

Zlotul trebuie să rămână puternic

Având în vedere factorii de mai sus, rezistența zlotului și viziunea noastră optimistă cu privire la perspectivele cursului de schimb EUR/USD și sentimentul pieței față de risc (rețineți că zlotul este, de obicei, una dintre cele mai sensibile valute din ECE), ne așteptăm ca zlotul să rămână puternic. Moneda ar putea fi susținută și de o corecție a evaluărilor pieței privind reducerile de dobândă – contractele FRA au prețuri la peste 130 de puncte de bază. Reduceri în următoarele șase luni, ceea ce ni se pare foarte agresiv. În același timp, semnalele recente de la MPC sugerează că nu avem nicio îndoială că reducerile dobânzilor în Polonia vor începe în acest an. Cu toate acestea, având în vedere cât de angajată este moneda poloneză în reevaluarea așteptărilor privind rata dobânzii, nu suntem prea îngrijorați de impactul negativ asupra zlotului al unei inversări a politicii monetare în 2023.

Îmbunătățirea fundamentelor macroeconomice este semnificativă din punct de vedere valutar, iar aprecierea recentă a zlotului întărește viziunea noastră optimistă asupra monedei. Deși nu credem că spațiul pentru profit cu euro este foarte mare, ne așteptăm ca cursul de schimb EUR/PLN să scadă la 4,40 la sfârșitul anului și 4,35 în 2024. Aceasta înseamnă o ușoară revizuire ascendentă a prognozei noastre. pentru zloți. Astfel, ne așteptăm, de asemenea, la o scădere mai puternică decât se presupunea anterior a cursului de schimb USD/PLN.

riscuri pentru potentialii clienti

Există o serie de probleme care pot crește volatilitatea zlotului în următoarele luni, printre care: alegerile parlamentare din toamnă (inclusiv impactul acestora asupra cheltuielilor fiscale), cursul politicii monetare și evoluțiile legate de debursarea fondurilor UE. În plus, informațiile externe trebuie să rămână importante pentru evoluțiile cursului de schimb, în ​​special cele care influențează percepția pieței asupra activităților bancherilor centrali din marile economii. Deși știrile despre Ucraina și Rusia nu au avut un impact prea mare asupra zlotului în ultima vreme, o schimbare semnificativă a statutului acestor țări ar putea afecta sentimentul.

Zloty pe fondul monedelor regiunii

Împreună cu prognoza zloților, ne-am revizuit prognoza optimistă pentru forintul maghiar și presupunem că ar putea deveni mai puternică. În cazul Ungariei, observăm procese similare ca în Polonia în ceea ce privește normalizarea fundamentelor, iar moneda sa a evoluat și ea mai bine decât ne așteptam în prima jumătate a anului.

După un 2022 dificil, forintul a intrat în 2023 cu un oarecare impuls și de atunci a câștigat peste 6% față de euro, făcându-l cea mai performantă monedă din Europa, Orientul Mijlociu și Africa. Acest impuls ar putea fi parțial legat de îmbunătățirea sentimentului față de monedele regiunii. Deși Banca Națională a Ungariei (BNM) a devenit prima bancă din regiune care a început o politică de relaxare, forintul nu a fost supus prea multă presiune.

În același timp, ne menținem prognozele pentru coroana cehă și leul românesc. Ne așteptăm ca moneda de top să rămână stabilă în jurul nivelurilor actuale, împreună cu euro – și acolo, fundamentele macro se îmbunătățesc, în timp ce evaluarea ridicată a monedei și argumentele din ce în ce mai mari pentru rate mai scăzute ale dobânzilor echilibrează cele de mai sus, în opinia noastră. În plus, presupunem că, fiind cea mai „sigură” monedă din regiune, coroana ar trebui să reacționeze la schimbările de sentiment mai puțin puternic decât forintul și zlotul. În cazul leului românesc, credem că ușoară îmbunătățire așteptată a deficitului dublu nu va fi suficientă pentru a-l proteja de vânzări și ne așteptăm ca Banca Națională a României să permită o ușoară depreciere a monedei față de dolar. . Euro se află la orizontul așteptărilor noastre.

O amenințare la adresa perspectivelor noastre este ciclurile de înăsprire mai puternice decât se aștepta în marile economii, iar cealaltă este reducerea foarte rapidă a ratei dobânzii în țările din regiune. Politica fiscală rămâne, de asemenea, importantă – de exemplu, forintul maghiar a fost supus presiuni în ultimele zile din cauza preocupărilor legate de închiderile bugetare. Problemele politice, în special relațiile cu Uniunea Europeană, sunt și ele de mare importanță – mai ales în cazul Ungariei și Poloniei. Ungaria suferă nu doar de neplata din Fondul de Reconstrucție, ci și de înghețarea fondurilor din Fondul de Coeziune. Un alt punct important este perspectivele economice globale și interne. Nici războiul din Ucraina nu trebuie uitat, deși pentru o lungă perioadă de timp nu a avut un impact semnificativ asupra cursurilor de schimb.

Informațiile din acest document au doar scop informativ. Nu constituie sfaturi financiare sau de altă natură, este de natură generală și nu este îndreptată către un anumit destinatar. Ar trebui să solicitați sfaturi independente înainte de a utiliza informațiile în orice scop. Ebury nu este responsabil pentru consecințele acțiunilor întreprinse pe baza informațiilor conținute în raport.

Ebury Partners Belgium NV / SA este o Instituție de plăți autorizată și reglementată de Banca Națională a Belgiei în conformitate cu Legea din 11 martie 2018 și înregistrată la Crossroads Bank for Enterprises sub numărul 0681.746.187.