Cele mai recente cifre Eurostat nu lasă îndoieli: guvernele Uniunii Europene au ales datoria ca strategie pentru a contracara efectele economice ale pandemiei. S-a întâmplat doar un deceniu mai târziu, după ce datoria excesivă aproape a destrămat zona euro, în urma falimentelor de facto ale Greciei, Portugaliei și Irlandei, care au trebuit să fie salvate prin picurare fiscală din partea UE. La sfârșitul primului trimestru al anului 2021, datoria publică a țărilor din zona euro a depășit pentru prima dată 100%. (100,5 la sută), în timp ce în urmă cu 12 luni, la începutul pandemiei, era „doar” 86,1 la sută. Pentru întreaga Uniune Europeană, cifra este de 92,9 la sută, respectiv. și 79,2 la sută. Rezultă că economiile post-recesiune se redresează în detrimentul creșterii masive a datoriei publice, care înainte de pandemie era o problemă foarte serioasă pentru multe țări, precum Italia, Spania, Grecia și Portugalia. Cu toate acestea, în epidemie, aceștia au doborât noi recorduri, în ciuda faptului că erau deja îndatorați înainte – deținătorul recordului, Grecia are 209,3 la sută. la PIB, iar Italia – 160%.

În acest context, Polonia – conform metodologiei UE – pare să fie complet sigură la 59,1%. Datorie față de PIB. Dar când te uiți mai atent la dinamica religiei, nu e distractiv. La sfârșitul primului trimestru al anului 2020, era de 47,5 la sută. Deci avem o creștere de 11,6 puncte. Procent Cineva va spune: De ce ne uităm la aceste cifre și căutăm orice amenințări? La urma urmei, pensiile – inclusiv pensiile „în plus” – sunt plătite, părinții primesc peste 500 de copii pe copil, investițiile în drumuri, tuneluri sau șanțuri sunt în plină desfășurare și vor fi bani pentru reconstruirea conacului lui Sasuke, pentru un punct central de comunicații și un braț. cumpărături. Pe scurt, prin convenție: bani pentru orice. Problema este că totul se face pe baza unui împrumut în creștere, care, chiar dacă nu este necesar să-l rambursăm la valoarea nominală, deoarece țările acumulează în mod constant datorii (înlocuirea obligațiunilor „vechi” cu altele „noi”). în viitor, este necesar să se deservească până la încă un ban și un ban. Și aceasta poate fi o problemă din mai multe motive care merită luate în considerare, pentru că atunci când vine o criză după un festival de datorii, autorii de datorii nu se simt vinovați și nu spun: „Nu suntem noi, sunt ei!”.

Prin urmare, în afară de creșterea rapidă a datoriilor, trebuie mai întâi să fim atenți la costul deservirii acesteia. Aceasta este adevărata „burtă flappy” a oricărei țări. Costurile de serviciu ale datoriei sunt variabile și depind de mulți factori: de la nivelul ratelor dobânzilor din țară și din străinătate, până la gradul contractual de încredere a investitorilor, citiți creditorii deținători de obligațiuni. În acest moment, situația pare confortabilă în acest sens, nu doar pentru Polonia, ci și pentru alte țări din UE, chiar și cu țări foarte îndatorate precum Grecia sau Italia. Ratele dobânzilor sunt fie la sau aproape de zero, ceea ce face ca este un „păcat” să nu te îndatorezi atunci când o poți face la o rată record scăzută. Și ieftin de manevrat. Mai mult, retipărirea pe scară largă a banilor de către băncile centrale înseamnă că investitorii nu știu ce să facă cu banii de pe piețele financiare – iar rezultatul sunt randamente negative ale obligațiunilor, ceea ce înseamnă că investitorii sunt dispuși să plătească mai mult pentru datorii. Această situație se aplică în principal economiilor mai stabile și mai fiabile, precum economia germană, dar obligațiunile cu randamente negative au fost uneori vândute și Poloniei sau chiar în falimentele majore în urmă cu un deceniu – Grecia. Dar dacă situația economică se înrăutățește, de exemplu din cauza unui val al unei alte epidemii sau a inflației scăpa de sub control, iar costurile de serviciu ale datoriei cresc rapid? Apoi, în loc de randamentul obligațiunilor poloneze pe 10 ani la 1,5%. Putem vedea, să zicem, 5 la sută sau mai mult. Acesta este scenariul în care trezoreria statului începe să se confrunte cu o problemă care a fost deja tratată în Europa cu un deceniu în urmă. Fiecare țară are propriul său „prag de durere” pentru randamentele obligațiunilor, pe care nu îl poate depăși, pentru că atunci nu își poate îndeplini obligațiile din punct de vedere tehnic, nu mai vorbește despre răscumpărarea obligațiunilor și devine un debitor nesigur. În timpul crizei datoriilor din zona euro, merită să ne amintim – în urmă cu doar un deceniu, „guvernele Portugaliei sau Irlandei au „aruncat prosopul” și au cerut asistență financiară atunci când randamentele au urcat la aproximativ 10 la sută. Italia și Spania au fost la un pas. 7 la sută Anterior, în special în cazul Irlandei, existau puține indicii că ar putea avea loc o astfel de dezvoltare dramatică, deși băncile naționalizate au avut mingea sub picioare în timpul crizei financiare de după 2008.

BUSINESS INTERIA este pe Facebook și sunteți la curent cu cele mai recente evenimente

Când vine vorba de posibilitatea unei reveniri bruște a randamentelor obligațiunilor și a unei creșteri a costurilor de serviciu a datoriilor, se poate auzi de la susținătorii datoriilor fără frânele „după cele ieftine” că va fi diferit de data aceasta și că costul datoriei va fi intotdeauna. Sub control și aceste situații nu se vor repeta în niciun fel. Problema este că o schimbare a sentimentului investitorilor pe piața datoriilor se poate produce imediat, chiar și în doar câteva luni, țara poate pierde teren, pierde încrederea investitorilor și apoi alunecă în abisul financiar. Acest proces va fi vizibil imediat după ce randamentele obligațiunilor vor crește, deoarece acestea vor fi vândute până când țara va atinge „pragul durerii” și va renunța. Acesta nu este un scenariu science-fiction și cei responsabili pentru îndatorarea din ce în ce mai mare în țară și UE ar trebui să-l amintească, pentru că nu există nimic care să-l frustreze atât de mult decât costurile foarte mici de serviciu a datoriilor – temporar -, adică situația. avem de-a face în prezent, atât în ​​Polonia, cât și în alte țări ale Uniunii Europene. Și asta în ciuda faptului că până acum există voci liniștitoare din partea Băncii Centrale Europene că ratele dobânzilor ar putea rămâne la minimele istorice actuale pentru anii următori, întrucât inflația nu este văzută ca o amenințare serioasă.

Creșterea paralelă a PIB-ului poate acționa ca o plasă de siguranță pentru preocupările investitorilor cu privire la volumul datoriilor și capacitatea acesteia de a-și servi. Acesta este unul dintre principalele argumente în favoarea continuării îndatorării nominale, deoarece datorită creșterii PIB-ului, îți poți „depăși” datoria. Conform acestei teorii, puteți adăuga datorii în mod constant, deoarece dacă PIB-ul este în creștere, raportul datorie-datorie poate fi stabil sau chiar să scadă. Și în varianta optimistă, acest mecanism funcționează în perioada de prosperitate economică, când PIB-ul crește în fiecare an, de exemplu, cu o rată de 4-5%. anual. Doar că această logică este în vremuri de prosperitate, nu de recesiuni, când PIB-ul se „fărâmă”. Apoi indicatorul merge în sens invers, fără măcar să crească datoria.

Ar putea avea loc o recesiune în Polonia sau în orice altă țară din UE? Da, desigur. Acum câțiva ani, o astfel de situație părea de neimaginat și totuși s-a întâmplat – tocmai am văzut o scădere bruscă a PIB-ului din cauza înghețului economiilor într-o epidemie. Deci ipoteza oarbă a creșterii continue a PIB-ului, creșterea puternică la acel moment, se poate transforma într-o capcană a datoriilor. Și în loc de „creștere” din datorii, în cazul extrem, ar trebui chiar să ne îndatorăm bine (o astfel de alternativă era practicată de Grecia în urmă cu un deceniu). Pandemia de coronavirus a dovedit altceva că evenimente de neimaginat se pot întâmpla în mod pașnic și vor avea un impact uriaș asupra economiei și societății. Așadar, „Lebăda neagră” a lui Nassim Nicholas Taleb nu este ceva fictiv și inovator pentru nevoile unei cărți citite pe scară largă, ci o amenințare care se poate materializa și poate răsturna totul în economie.

În concluzie, datoria statului nu este un lucru rău în sine atâta timp cât este la un nivel sigur și servește dezvoltării. Totuși, conceptul de „nivel de siguranță” variază de la țară la țară: România a trebuit să solicite asistență financiară în urmă cu un deceniu, la doar 30%. Raportul datorie-PIB, dar Japonia – de la 240%. – În prezent, încă unul dintre debitorii foarte de încredere. Din punct de vedere istoric, nu lipsesc debitorii care au avut probleme cu datoria la un nivel aparent sigur de mai puțin de 60 la sută. produsul intern brut. Cheia pentru aplicarea eficientă a datoriei este scopul propus: dezvoltare sau consum? Dacă datoria se îndreaptă către investiții bine gândite, de exemplu în infrastructură, care vor crește potențialul economiei, atunci va finanța contractual cel puțin serviciul datoriei, deoarece oferă baza creșterii pe termen lung a PIB-ului. Totuși, dacă este pentru pur consum, ceea ce se întâmplă parțial în Polonia, unde am inventat transferuri sociale generoase înainte de fiecare alegere ulterioară, atunci banii împrumutați, adesea pentru bunuri și servicii importate, vor fi pur și simplu devorați, adică pe cheltuiala a echilibrului lor va lucra în beneficiul altor economii și vom rămâne cu serviciul datoriei locale. Merită să luăm în considerare acest lucru înainte de a contracta mai multe miliarde de datorii în Polonia, pentru a nu lăsa povara insuportabilă în seama posterității. Dacă nu intră în sânge politica actuală de suportare a inflației ridicate, în acest fel guvernul se va întreține cu un fel de taxă ascunsă în achitarea obligațiilor. În același timp, însă, distruge economiile populației la investiții și duce – în căutarea protecției capitalului sau a profitului real – la formarea de bule speculative pe active din ce în ce mai riscante. Și aceasta este o rețetă simplă pentru o altă criză economică, în care nu se poate folosi nici dobânda zero, nici tipărirea banilor, pentru că această muniție a fost deja eliberată.

Tomas Brucek
jurnalist economic
Președinte al Fundației Țara Prietenească

Editorialistul își exprimă opiniile.

***