Nouriel Roubini, fost profesor de economie la Stern School of Business de la Universitatea din New York, supranumit „Doctorul morții” pentru avertismentul său cu privire la criza financiară globală majoră din 2007-2009, a spus de luni de zile că o combinație de politici monetare și fiscale laxe. ar stimula inutil cererea și ar duce la o inflație mai mare. Dar mai adaugă că economia ar putea stagna pentru totdeauna.

Putem observa deja simptomele unei recesiuni, deși creșterea mondială a revenit brusc în al doilea trimestru al acestui an. Pandemia a provocat blocaje de aprovizionare pentru bunuri care deja încetinesc în Statele Unite, China și Europa. Așa-numitele șocuri sau șocuri de aprovizionare – lipsa de provizii reduce producția, ceea ce îi crește costurile. Industria auto germană a rămas în urmă în producția de mașini de câteva luni din cauza lipsei de microprocesoare.

Nouriel Roubini a scris pe site-ul Project Syndicate: „[…]aceste dinamice ale cererii și ofertei, în tandem una cu cealaltă, pot duce la stagflație în stilul anilor 1970 (inflația a crescut în timpul unei recesiuni) și chiar, în cele din urmă, la o criză severă a datoriilor.” .

De ce nu continuă redresarea economică după prăbușirea epidemiei? Pentru că epidemia a provocat „blocje” în aprovizionarea cu materii prime, semifabricate, componente și mărfuri. Unii economiști spun că aceste blocaje se vor lărgi în timp, se vor reveni, tuse și stagflația nu va dura mult.

Dar avem varianta delta a coronavirusului, care provoacă mai multe blocări (ca și în China). Angajații sunt reticenți să se întoarcă la muncă. Chiar și atunci când unele „sufocuri” sunt vindecate, se creează mai multe. Nouriel Roubini spune că aceste șocuri negative de ofertă, care țin deja economia, este „probabil să persistă pe termen mediu și lung” în următorii câțiva ani. De ce?

Tendințele spre deglobalizare sunt în creștere în întreaga lume. Protecționismul este în creștere. Există o „balcanizare”, adică fragmentarea lanțurilor de aprovizionare. Societățile din economiile avansate și din țările majore cu piețe emergente, cum ar fi China, îmbătrânesc.

Între timp, țările bogate impun restricții asupra imigrației, ceea ce face dificilă trecerea oamenilor din sudul mai sărac al lumii în nordul mai bogat. Războiul Rece dintre China și Statele Unite tocmai a început și amenință să împartă economia globală în două cercuri separate. Schimbările climatice perturbă agricultura și prețurile alimentelor cresc.

Pandemia a adus deja și ar putea înăspri controalele asupra exporturilor de bunuri și materiale esențiale. Războiul cibernetic perturbă din ce în ce mai mult producția, iar lupta împotriva criminalității cibernetice devine din ce în ce mai costisitoare. La nivel global, din ce în ce mai mulți oameni se opun inegalității de venituri și bogăție, impun politici de consolidare a lucrătorilor și sindicatelor și deschid calea pentru creșterea accelerată a salariilor.

Kenneth Rogoff, profesor de economie la Harvard și fost economist șef la Fondul Monetar Internațional, se adaugă la această scădere a productivității de zeci de ani. Da, spune el, există posibilitatea ca utilizarea biotehnologiei și a inteligenței artificiale să stimuleze câștiguri de productivitate, dar până acum nu s-a văzut. Două decenii ale acestui secol au redus productivitatea, iar epidemia a exacerbat-o, ducând la deteriorarea activelor de producție și la pierderea locurilor de muncă în multe industrii din întreaga lume.

El adaugă că situația în care s-a aflat economia se aseamănă din ce în ce mai mult cu situația în care se afla în anii 1970. Atunci cauza unei stagnări îndelungate și a unei inflații ridicate a fost și un șoc al ofertei – suspendarea livrărilor de petrol de către statele arabe către țările care susțin Israelul în războiul din Orientul Mijlociu. Înfrângerea Statelor Unite în Afganistan este similară cu înfrângerea Vietnamului în 1975.

Stagnarea economică poate împiedica băncile centrale să se retragă din politici monetare foarte relaxate pentru a cumpăra active și a menține ratele dobânzilor „aproape de zero”. În acest fel, ei nu vor avea instrumentul principal de combatere a inflației. Între timp, inflația se dovedește a fi mai sustenabilă. În același timp, guvernele vor continua să susțină o economie care încă gâfâie, așa că vor continua cu o politică fiscală relaxată. Este o combinație explozivă care face ca prețurile să crească permanent.

Nouriel Roubini scrie că „(…) diferitele măsuri ale inflației nu numai că sunt mult peste țintă, ci sunt și din ce în ce mai sustenabile”.

Dar există un alt motiv pentru care băncile centrale, în ciuda independenței lor, nu își pot „normaliza” rapid politica monetară. Este o explozie a datoriei publice și private.

BUSINESS INTERIA este pe Facebook și sunteți la curent cu cele mai recente evenimente

„(…) Rezerva Federală (…), la fel ca majoritatea băncilor centrale, a fost atrasă într-o „capcană a datoriilor” de creșterea bruscă a datoriilor private și publice (ca pondere din PIB) în ultimii ani. Chiar și dacă inflația Încă mai ridicată decât se aștepta, ieșirea prea rapidă din relaxarea cantitativă (reducerea cantitativă a cumpărării, printre altele, a trezoreriei; în prezent, banca centrală a SUA cumpără 120 de miliarde de dolari pe lună – eliberată) ar putea provoca o prăbușire a obligațiunilor, a creditului și a piețelor de acțiuni. Acest lucru ar expune economia la o aterizare dură, care ar putea forța Rezerva Federală să inverseze (politica) și să reia relaxarea cantitativă”, a scris Nouriel Roubini.

Kenneth Rogoff scrie că „datoria mare este deja un motiv pentru reticența unor bănci centrale de a crește ratele dobânzilor”.

Să ne amintim că în 2013, simplul anunț al posibilității retragerii Rezervei Federale din relaxarea cantitativă lansată după criza financiară globală anterioară a provocat o creștere bruscă a randamentelor obligațiunilor americane. Vânzarea lor în masă este cunoscută sub denumirea de taper tantrum, criza piețelor financiare din cauza tapering-ului, adică retragerea de la cumpărarea de obligațiuni și furnizarea piețelor cu bani aproape gratuit.

Apoi Fed a încercat să „capitalizeze” în ultimul trimestru din 2018, care – sub influența turbulențelor de pe piețele de acțiuni și obligațiuni – a ajuns să suspende înăsprirea monetară și a continuat să cumpere titluri de creanță.

Dar inflația pare deja a fi periculoasă și deloc „temporară”. Recent, un alt economist proeminent John Taylor (creatorul așa-numitei reguli Taylor, care a fost folosită de multe dintre băncile centrale ale lumii până de curând, profesor de economie la Universitatea Stanford și subsecretar al Trezoreriei SUA în 2001-2005) a scris că regula sa înseamnă că Rata fondurilor federale (rata băncii centrale din SUA) ar trebui să fie acum 5 la sută, nu 0,05-0,1 la sută. Chiar și presupunând că inflația din SUA va scădea la 2% până la sfârșitul anului. (Care este încă ținta federală de inflație, dar inflația medie ar trebui să fie „într-o anumită perioadă”), rata fondurilor federale ar trebui să fie acum la 3%. spune John Taylor.

Kenneth Rogoff a scris: „Cu puțin timp în urmă, puțină inflație părea o problemă gestionabilă. Acum mizele și mizele sunt mai mari.”

Vom avea noi, ca și Statele Unite în anii 1970, un deceniu pierdut de stagflație? Sau poate un pic mai mult? Poe Kenneth Rogoff subliniază că sistemele de pensii publice subfinanțate vor fi o problemă mult mai mare pentru finanțele publice decât datoria actuală din cauza îmbătrânirii populației.

Presiunea socială crește în întreaga lume pentru creșterea cheltuielilor guvernamentale și a transferurilor, deoarece societățile au observat deja inegalitatea și aceasta devine din ce în ce mai importantă din punct de vedere politic în multe țări. A devenit o problemă socială mai importantă decât îmbunătățirea creșterii economice.

În cele din urmă, abordarea schimbărilor climatice și a amenințărilor de mediu va crește presiunea asupra bugetelor naționale. De asemenea, va încetini creșterea.

Jacek Ramotovsky