Discuția despre starea finanțelor publice este întotdeauna înconjurată de dezacorduri politice, așa că este greu de stabilit cine spune adevărul și dacă este într-adevăr la fel de rău precum spune opoziția sau la fel de bun pe cât spune opțiunea politică de la putere. Sarcina economiștilor și analiștilor este de a confrunta datele, de a descoperi adevărul și de a-l difuza în limbajul cel mai ușor de înțeles publicului.

Pentru cei lenesi: situația actuală a finanțelor publice este stabilă și nu diferă cu nimic de țările din regiunea noastră – există repere în care performam mult mai bine, și există și repere în care performam mai prost. Adevărul este că nu am fost niciodată un gigant financiar.

Să încercăm pentru un moment să privim finanțele publice dintr-o perspectivă de sus în jos, mai orizontal. De ce? Pentru că în spațiul public sunt adesea cifre seci (de exemplu, un deficit de 92 miliarde PLN), care nu ne spun mare lucru. Ce putem spune despre indicatorii de bază ai datoriei publice? Pentru unii oameni, nu vom descoperi niciodată America. Avem însă impresia că există o mână de oameni care nu au atins încă acest obiectiv. Aceștia sunt puținii care nu cunosc starea reală a finanțelor publice sau cei puțini care manipulează datele în scopul disputelor politice.

Datoria publică raportată la PIB rămâne sub control. La sfârșitul celui de-al doilea trimestru (cele mai recente date disponibile) acesta se ridica la 48,4% din PIB, care este al doisprezecelea cel mai scăzut nivel din țările UE și mult sub media UE (67,1% din PIB) și media țării. Regiune: Cehia, Slovacia și Ungaria (59,7% din PIB). Dacă căutăm „caii” finanțelor publice, datoria este unul dintre ei. Este întotdeauna mai bine să aveți mai puține datorii și mai mult spațiu financiar decât datorii mari și fără spațiu financiar. Ar trebui făcute două observații.

În primul rând, nu ar trebui să acordăm prea multă importanță nivelului datoriei, deoarece plafonul acestuia este în mare parte derivat din ciclul economic din Polonia și din străinătate, care se află uneori într-o fază ascendentă, alteori într-o fază de urs. În al doilea rând, în datoria publică, cel mai important lucru este schimbarea în timp. Acesta arată dacă o țară este capabilă să „elimine” datoria publică – în esență printr-o creștere rapidă a PIB-ului real. Polonia a reușit să facă asta. În ciuda seriei de șocuri și a presiunilor tot mai mari asupra finanțelor publice, creșterea datoriei față de PIB față de nivelul pre-pandemie este relativ scăzută (+2,7 puncte procentuale). Între timp, Republica Cehă a înregistrat o creștere a datoriei cu 14,3 puncte procentuale. (Dar au început la un nivel mai scăzut), în Ungaria cu 9,9 puncte procentuale, iar în Slovacia cu 11,6 puncte procentuale. Pe scurt: suntem un bun exemplu că nu există o modalitate mai bună de a reduce datoria decât creșterea economică rapidă. A ajutat și inflația, dar nu a fost cel mai important lucru. Dacă acesta este cazul, Republica Cehă – care urmează o cale a inflației similară cu a noastră – va putea și ea „să scape de datorii”.

În mod surprinzător, în dezbaterea actuală, nu datoria publică este în centrul atenției, ci mai degrabă deficitul bugetar (sau mai exact: deficitul din sectorul administrației publice, care include fondurile extrabugetare PFI și FRA). Este presupusa „lacuna” din buget care se presupune că va face ravagii în finanțele publice. Care sunt faptele? Deficitul sectorului fiscal al Poloniei se ridică la 4,5% din PIB (ca sumă retrasă pentru ultimele patru trimestre, adică deficitul din trimestrul al treilea din 2022 până în trimestrul al doilea din 2023). Acesta este al cincilea cel mai prost rezultat din Uniunea Europeană, al treilea cel mai prost din regiunea Europei Centrale și de Est și al doilea cel mai prost în țările din Grupul Visegrad (doar maghiarii au un deficit mai profund). Motivele se află în principal pe partea veniturilor: costurile comenzilor poloneze legate de reducerea TVA-ului în primul prag la 12%, deteriorarea situației economice care are ca rezultat o scădere a veniturilor din TIC și TVA și menținerea unui TVA zero. cota la alimente. În ceea ce privește cheltuielile, va exista o creștere bruscă a cheltuielilor militare și a transferurilor sociale (recomandăm acest subiect). Subiect al economiștilor Bicau Bank pe Twitter/X).

Deficitul profund este, prin urmare, rezultatul acțiunilor și activităților guvernamentale aflate în afara controlului său. Se poate spune că guvernul a creat o parte din deficit prin reducerea excesivă a impozitelor, iar cealaltă parte a fost în afara controlului său (contracție economică). Cu toate acestea, deficitul trebuie privit din mai multe perspective.

Una este sursa sa de finanțare, adică emiterea de obligațiuni guvernamentale. Nevoile de împrumut (adică valoarea obligațiunilor pe care piața trebuie să le cumpere) pentru 2024 se ridică la 225,4 miliarde PLN. Pot exista voci care să spună că guvernul nu va găsi suficienți cumpărători pentru obligațiuni în țară sau în străinătate. Acest lucru ne-ar submina în mod semnificativ credibilitatea, ne-ar scădea ratingurile și ar crește riscurile asociate cu stabilitatea sectorului finanțelor publice. Cu toate acestea, nu trebuie să ne îngrijorăm cu privire la cererea de obligațiuni emise de trezoreria statului. Băncile comerciale au lichiditate în exces și, chiar și cu costurile mari de risc legal ale împrumuturilor în franci elvețieni, vor putea cumpăra obligațiuni. Acest lucru se datorează faptului că ratele dobânzilor pe termen scurt rămân ridicate din punct de vedere istoric, ceea ce limitează spațiul disponibil pentru a investi „numerarul” disponibil în împrumuturi pentru gospodării și întreprinderi (tamponul de cerere). Mai mult, există și o țară străină care ar fi bucuroasă să cumpere obligațiuni poloneze. Să ne amintim că acum zece ani, ponderea entităților străine în datoria publică era de 40%. Acum mai puțin de 20%. Cu toate acestea, există factori legați de riscul cursului de schimb și rata de risc suplimentar, care ar fi mai bine să fie evitate. Concluzie: nu va lipsi cererea pentru datoria poloneză (adică „bani”).

De asemenea, merită să privim echilibrul bugetar prin ochelari cu lentile corective numite investiții. Un factor de risc major pentru stabilitatea financiară este fenomenul în care guvernul folosește deficitele pentru a finanța transferuri sociale nejustificate menite să crească șansele de a câștiga alegeri. Mai ales când vine vorba de transferuri către pensionari, care au un impact marginal asupra situației economice (ne referim la multiplicatorii financiari documentați în literatura științifică, despre care am scris mai detaliat aici). Un astfel de pericol potențial a apărut în Ungaria în 2022 și apoi s-a materializat. Acest risc a apărut și în Polonia în legătură cu recentele alegeri. Deficitul (de mărime rezonabilă) în finanțarea investițiilor de care are nevoie în special societatea poloneză trebuie considerat justificat și extrem de dezirabil. Adevărul este că deficitul bugetar a fost motivul finanțării de noi investiții publice în ultimele trimestre. Prin urmare, după ajustarea soldului bugetar pentru investiții, cheltuielile și veniturile din sectorul finanțelor publice sunt aproape în echilibru, ceea ce nu se poate spune despre Ungaria, Italia, România, Franța și chiar țări cu deficite mai mici, precum Malta, Belgia, Spania, Austria. si Germania. Bineînțeles, rezultatul financiar, după luarea în considerare a investițiilor, ar trebui să fie mai mare, dacă guvernul nu ar fi redus excesiv taxele și nu ar fi crescut rata investiției.

Merită să dedic câteva cuvinte costurilor deservirii datoriei publice, deoarece acest indicator pare interesant și pentru opinia publică. Cu toate acestea, nu este nimic neobișnuit în asta. În primul rând, dobânda pentru PIB pentru ultimele patru trimestre este de 1,8%, ceea ce este mai mică decât media pe termen lung, adică de la începutul acestui secol. În al doilea rând, desigur, țările cu niveluri mai ridicate ale randamentelor obligațiunilor de stat plătesc dobânzi mai mari. Țările din Europa Centrală și de Est plătesc mai mult pentru a-și achita datoriile, deoarece băncile centrale ridică mai repede ratele dobânzilor pe termen scurt. Țările sud-europene plătesc cei mai mulți bani, deoarece investitorii se așteaptă la o rată suplimentară (așa-numitul raport de risc) în legătură cu datoria publică ridicată și criza datoriilor de un deceniu. În plus, deficitele bugetare din aceste țări s-au acumulat mai rapid în fața seriei recente de șocuri. Există și restul țărilor din zona euro care plătesc dobândă mai mică de 1% din PIB, deoarece Banca Centrală Europeană a început ciclul mai târziu și a ridicat ratele dobânzilor la un plafon mai mic. Mai mult, Estonia, Luxemburg și Bulgaria adoptă o politică fiscală foarte conservatoare, lucrând pentru a-și menține datoria la mai puțin de 30% din PIB. Cu alte cuvinte, dobânda plătită de o țară pentru deficitul său acumulat depinde de context. În cazul Poloniei, contextul este perfect acceptabil deoarece se referă la politica monetară și nu la o pierdere a credibilității.

Stabilitatea sectorului finanțelor publice este determinată de o serie de alte variabile, cum ar fi scadența medie a datoriei emise (indică cât de repede trebuie să reînnoim datoria), soldul primar (afișează soldul bugetar excluzând cheltuielile cu serviciul datoriei), soldul structural (arată cum Balanța bugetară dacă economia crește la ritmul de creștere potențial: pentru Polonia 3%) și contul curent (care este o măsură a balanței externe și arată dacă suntem importatori net de capital: trebuie să asumăm datorii sau un exportator net de capital: acumulăm active). Ponderea datoriei externe este, de asemenea, importantă și în scădere sistematică.

În comparație cu țările UE, Polonia are o pondere foarte mică a datoriei care scade în mai puțin de un an (1,8%). Ca regulă generală, cu cât scadențele obligațiunilor emise sunt mai lungi, cu atât mai bine, pentru că nu trebuie să refacem rapid datoria și să acumulăm datoria publică prin acest canal. Ca măsură generală a stabilității financiare, am adoptat așa-numitul indice de stabilitate, care este media aritmetică a soldului bugetar, a soldului bugetar ajustat pentru investiții publice, a soldului primar și a soldului de cont curent. Polonia ocupă locul al optsprezecelea cu un indice de -1,7 (tabelul de mai jos). Totuși, comparându-ne cu Danemarca, Irlanda, Țările de Jos, Cipru și Luxemburg, care operează într-un mediu macro diferit, se află într-un stadiu diferit de dezvoltare și, mai mult, (în cazul Irlandei, Țărilor de Jos, Ciprului și Luxemburgului) . Sunt membri ai zonei euro, nu scopuri reprezentative. În comparație cu țări din regiunea noastră precum Cehia, Ungaria, Slovacia, România și Bulgaria, suntem pur și simplu medii: cu un indice de -1,7, suntem doar în urma Cehiei și Slovaciei, cu siguranță în spatele Bulgariei, dar înaintea României. și Italia. Ungaria. Cu toate acestea, trebuie să admitem sincer că ultimele țări menționate suferă de o criză financiară și ar trebui să servească drept avertisment pentru conducătorii noștri. Din greșelile făcute în Ungaria și România putem învăța la ce duc politica fiscală excesivă și creșterea prea rapidă a masei salariale în economie (și impactul acestor fenomene: deteriorarea competitivității costurilor, care este încă foarte importantă pentru polonez). economie). Economie).

Concluzia este că Polonia nu este o gamă financiară, dar nu a fost niciodată așa de-a lungul istoriei sale de peste treizeci de ani. Am avut întotdeauna un deficit bugetar și am fost întotdeauna cu un pas mai bun decât Ungaria și România și mai rău decât Cehia, mai conservatoare. Finanțele publice ale Poloniei sunt stabile. Nu se abate de la calea istorică.

În ceea ce privește viitorul, parametrii datoriei publice și costurile deservirii acesteia în raport cu PIB sunt determinați în principal de trei variabile: ratele dobânzii, inflația și creșterea. Ultimii ani au fost foarte favorabili în acest sens: creșterea rapidă a PIB-ului nominal și dobânzile reale scăzute. Ca urmare, a avut loc un fenomen Efect de bulgăre de zăpadă Am „depășit” rapid datoria raportată la PIB. el se va schimba. Ratele dobânzilor pe termen scurt sunt istorice ridicate, iar condițiile economice vor fi mai slabe. Menținerea sub control a datoriei și a dobânzii la PIB va deveni mai dificilă. Aceste măsuri vor crește. Dar acesta ar fi un mecanism natural (rate ale dobânzilor mai mari, inflație mai lentă) și anticiclic (creștere mai scăzută) și nu ar trebui să îl interpretăm ca un simptom al ruinei financiare. Soluția pentru menținerea stabilității financiare și finanțarea cheltuielilor de dezvoltare este menținerea deficitului bugetar la un nivel de aproximativ 3% din PIB (conform regulilor Uniunii Europene) și creșterea bazei de venit în bugetul de stat prin creșterea impozitelor la cele mai înalte niveluri de distributia venitului.

Sistemul de pensii din Polonia are nevoie de reformă [RAPORT OG]

Toate drepturile rezervate asupra conținutului.

Vizualizări ale postărilor: 488